鉅亨網編譯莊閔棻
在人工智慧（AI）投資熱潮持續之際，美銀證券首席策略師Michael Hartnett認為，當前市場的最佳交易策略並非單押AI，而是同時做多「傲慢」（AI科技龍頭）與「偏見」（遭市場冷落的資產），藉此掌握名目GDP泡沫進入最後階段時可能出現的雙向行情。
美銀最新報告顯示，美銀牛熊指標上週由9.7小幅降至9.3，仍處於極度看多區間，但「賣出」訊號持續有效。
與此同時，近期資金流向出現明顯分化，科技股遭遇7週來最大單週資金流出，黃金則吸引今年1月以來最大單週資金流入；大宗商品今年以來總報酬率達58.9%，比特幣則下跌近28%。
美銀指出，現在市場仍相信「不要買債券、不要押美元、繼續買AI」，因為AI是最強成長主題，而且市場認為政策制定者不會輕易讓股市崩盤。
但該行提醒，未來如果美債殖利率繼續飆升、選民對生活成本更加不滿，或市場多頭持倉過度集中，都可能讓AI牛市開始失去上行動能。
AI「傲慢」搭配資產「偏見」 美銀提出雙向布局策略
Hartnett認為，從過往資產泡沫經驗來看，最佳的泡沫交易方式，是同時做多代表AI科技本身的「傲慢」，以及市場長期冷落、可能在名目GDP最終衝頂階段受惠的「偏見」資產。
美銀援引歷史案例指出，1999年網路泡沫以及2007至2008年次貸危機期間，都曾出現被市場忽視的資產在主導泡沫接近頂峰前，受惠於資金外溢的情況。
以目前市場環境來看，美銀認為「消費類股」最可能重現這種走勢。
另一方面，美銀建議放空AI相關債券，因為AI資本支出規模已超過1兆美元，加上企業淨現金流為負，未來可能面臨大量發債需求。
美銀指出，自5月26日牛熊指標首次出現賣出訊號以來，標普500指數仍累計上漲4%，MSCI全球指數也上漲3%。
該行提醒，市場持倉過度集中可能打亂牛市節奏，但真正要終結多頭行情，需要三項條件同時出現，包括持倉過度集中、企業獲利預期過於樂觀，以及政策轉向緊縮。
不過，目前這三項因素尚未同時成立。
從歷史表現來看，美銀牛熊指標成立以來共出現17次賣出訊號，全球股市在訊號出現後2至3個月平均下跌2%至3%，命中率約60%，最大回撤幅度則介於15%至20%。
黃金、大宗商品吸金 科技股出現7週最大流出
值得注意的是，近期資金流向進一步反映市場偏好的轉變。
上週，黃金基金單週淨流入63億美元，創今年1月以來最大單週流入；大宗商品今年以來總報酬率達58.9%，在各類資產中居首，其中原油今年以來上漲43%。
相較之下，科技基金上週淨流出12億美元，創7週以來最大單週流出。歐洲股票基金則吸引12億美元淨流入，創今年2月以來最大流入規模；南韓股票基金也連續第7週出現資金淨流入。
固定收益市場同樣出現資金回流。投資級債券單週吸引106億美元，創5週來最高；新興市場債券則流入14億美元，創7週來最高。現金類資產單週吸金254億美元。
美銀私人客戶股票配置創新高 現金比重降至紀錄低點
美銀私人客戶數據顯示，目前管理資產規模達4.7兆美元，其中股票配置比重升至66.4%，創歷史新高；債券配置降至17%，為2022年3月以來最低；現金配置則降至9.4%，創有紀錄以來最低水準。此外，股票單週淨流入規模也創2022年9月以來最大。
債券配置方面，私人客戶正略微拉長持有期限。今年以來，2年至10年期美國國債配置增加15%，而期限短於1年的國庫券配置則自去年11月以來減少逾30%。不過，30年期長債仍未受到青睞。
過去4週，私人客戶透過ETF買進日本債券、市政債券及抗通膨債券，同時減持新興市場債務、公用事業與金融類股ETF。
美銀同時警告，美國國家債務即將突破40兆美元，預估到2029年7月可能達到50兆美元。
過去12個月，美國聯邦政府利息支出已達1.4兆美元，在5年期美債殖利率降至3.25%以下之前，相關成本仍將持續增加。
與此同時，美國30年期國債以5.126%的殖利率完成發行，創25年來最高水準，但美股當天仍同步創下歷史新高，顯示市場「避開債券」的交易邏輯仍然有效。
值得注意的是，儘管2026年整體殖利率走高，REITs、小型股、生技股及區域銀行等過去受到冷落、對利率較敏感的資產近期反而開始跑贏大盤。
美銀認為，這可能反映市場已提前押注殖利率見頂。
報告認為，美日近期的匯率干預已向市場釋放訊號，顯示美國政府不希望10年期美債殖利率突破5%。
策略師預期，核心CPI在美國期中選舉前可降至2.1%至2.6%，屆時聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）可能透過Jackson Hole演說及9月利率會議釋放「任務完成」的訊號，再配合日本央行升息，進一步限制美債殖利率的上行空間。
黃金與香港地產成「避美元」交易選項
在「避開美元」的布局上，美銀提出兩項交易方向。
首先是做多黃金，將黃金視為因應美元貶值、債券市場崩跌及資產通膨的對沖工具，而近期黃金基金大幅吸金也反映市場對此交易的需求。
另一項策略則是布局香港房地產。美銀以「買進被羞辱的資產、賣出傲慢資產」概括這項交易邏輯。恒生地產指數目前處於約30年前的水準，估值約為12倍本益比。
美銀認為，亞洲正進入過去40年來第3輪長期多頭行情，主要由日本、南韓科技產業與中國AI共同推動。
與此同時，香港則可能受惠於杜拜的地緣政治吸引力與新加坡的稅務優勢相對減弱。
美國期中選舉成AI牛市關鍵政治變數
美銀將11月3日美國期中選舉視為影響市場後續走勢的重要事件。報告指出，如果共和黨守住參議院，且德州州長Greg Abbott成功連任，AI領軍的風險資產行情可能在2027年進一步加速。
反之，如果民主黨在11月取得參議院控制權，或拿下德州州長席位，股市、美元與債券殖利率可能在年底前出現超過10%的跌幅。
其中，德州州長選舉被美銀視為「負擔能力」與「AI資料中心」政策方向之間的選擇。
目前德州已有335座資料中心，另有247座正在規劃興建。Abbott近期宣布暫停資料中心擴張，反映選民對能源電網穩定性與生活成本的疑慮。
此外，美銀也關注後續幾項重要政策時程，包括：
- 8月28日聯準會主席華許在Jackson Hole的演講、
- 9月16日聯準會利率會議，
- 以及9月18日日本央行會議。
市場目前對聯準會升息的機率估計為35%，日本央行升息機率則為74%。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6578353
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