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115.07.07〈貴金屬盤後〉美元轉強壓抑金價 市場聚焦Fed會議紀錄尋找降息線索


鉅亨網編譯許家華

國際金價周一 (6 日) 自兩周高點回落,主要受到美元走強影響,不過美國就業市場降溫跡象降低市場對聯準會 (Fed) 近期升息的預期,使金價跌幅受到限制。市場目前將焦點轉向本周即將公布的聯準會 6 月會議紀錄,希望從中尋找未來貨幣政策方向的更多線索。

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(圖:REUTERS/TPG)

現貨黃金盤中一度觸及 6 月 22 日以來最高水準,隨後回吐部分漲幅,截至美東時間下午 2 時 45 分,下跌 0.3%,報每盎司 4163.64 美元。另一方面,8 月交割的紐約黃金期貨收漲 1%,收在每盎司 4167.50 美元。

美元指數當日上漲 0.1%,使以美元計價的黃金對海外買家而言變得更加昂貴,削弱部分投資需求。

American Gold Exchange 市場分析師 Jim Wyckoff 表示,美元指數走強是當天黃金市場最大的利空因素,也是金價自高點拉回的主要原因。不過,他認為市場真正關注的仍是聯準會政策方向,若會議紀錄透露與市場預期不同的訊息,可能再度引發金融市場明顯波動。

支撐金價的重要因素,來自上周公布的美國就業數據。美國 6 月新增非農就業人數僅 5.7 萬人,遠低於市場預估的 11 萬人,前兩個月就業數據也遭同步下修,顯示勞動市場持續降溫。數據公布後,市場對聯準會短期內升息的預期明顯降溫,帶動黃金一度大漲逾 2%,並重新站上每盎司 4100 美元。

根據芝商所 (CME) FedWatch 工具,目前市場預估聯準會 9 月升息機率約為 57%,雖然仍高於五成,但已較就業數據公布前明顯降溫,投資人正等待本周三公布的聯準會會議紀錄,以評估決策官員對通膨、就業與利率政策的最新看法。

市場普遍認為,黃金作為抗通膨與避險資產,在地緣政治與經濟不確定性升高時具有吸引力,但若聯準會維持偏鷹派立場或進一步升息,提高無息資產的持有成本,將不利金價後續表現。

另一方面,摩根大通日前下修今年金價預測,認為來自主要需求來源的買盤不如原先預期,加上黃金重新受到實質利率變化影響,今年漲勢將受到限制。該行目前預估,今年第三季黃金均價約為每盎司 4300 美元,第四季約 4500 美元,遠低於先前預估年底可望升至 6000 美元的目標價,同時提醒,若美國經濟數據重新轉強、促使聯準會提前升息,金價仍面臨下行風險。不過,摩根大通仍維持長期看多觀點,預期 2027 年可望受惠於全球央行持續購金及實體需求回升。

其他貴金屬方面,現貨白銀下跌 0.3%,報每盎司 62.17 美元,稍早一度創下 6 月 23 日以來新高;白金下跌 0.4%,報每盎司 1630.86 美元;鈀金則小漲 0.1%,報每盎司 1275.43 美元。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6524414

115.07.06Fed成金價關鍵!小摩:黃金短線承壓、2027年仍有望衝5000美元


鉅亨網編譯莊閔棻

摩根大通最新貴金屬研究報告指出,隨著央行購金、亞洲實物需求及散戶買盤等需求動能全面降溫,對利率敏感的黃金 ETF 資金流向已重新主導金價走勢,黃金與美國實際利率之間的負相關關係在沉寂數年後強勢復辟。這意味著金價的漲跌,再度緊繫於美國聯準會的下一步動作。

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聯準會成金價關鍵!小摩:黃金短線承壓、2027年仍有望衝5000美元。(圖:Shutterstock)

摩根大通將黃金第三季均價預測下調至每盎司 4,300 美元、第四季 4,500 美元,較先前預期大幅縮水 20% 至 25%。

報告明確指出,前期由避險情緒與央行積極購金共同驅動的「看多行情」階段已宣告終結。

儘管金價已從 4,000 美元附近出現技術性反彈,該行仍警示近期風險偏向下行。一旦夏季經濟數據表現超乎預期,迫使聯準會提前升息,金價恐跌破 4,000 美元整數關卡,引發技術性賣壓,進而下探 3,500 至 3,600 美元區間。

另一潛在風險則來自美元意外走強。摩根大通外匯策略師指出,若 AI 被更廣泛地應用為地緣政治籌碼,美國與其他經濟體之間的成長差距將進一步擴大,推動美元走強,對以美元計價的黃金形成額外壓力。

ETF 資金出走,實際利率牽制力度更甚以往

報告回顧了黃金定價邏輯的演變歷程。2022 年之前,黃金與美國實際利率呈高度負相關,這一關係主導市場逾十年。

其後,儘管聯準會激進升息導致 ETF 持倉大幅流出,但全球央行購金需求的爆發式增長彌補了缺口,使黃金一度擺脫實際利率的束縛,並在「貨幣貶值交易」敘事帶動下屢創歷史新高。

然而,2026 年 3 月以來,格局再度逆轉。美伊衝突引發初步去槓桿,加上新任聯準會主席華許(Kevin Warsh)釋放強烈鷹派訊號,多方需求板塊相繼熄火。

印度上調黃金進口關稅、中國境內溢價持續低迷、央行購金力道趨於保守,散戶「貶值交易」熱情也隨之消退。

需求端的全面沉寂,使 ETF 資金流成為唯一活躍的邊際力量。自今年 2 月底以來,全球黃金 ETF 淨流出約 128 噸,與美國 10 年期實際利率上行約 50 個基點的歷史對應關係大致吻合。

值得注意的是,金價對實際利率的敏感度甚至比 2022 年前更為劇烈,實際利率每上行 1 個基點,金價即下跌約 20 美元,累計跌幅逾 20%。

摩根大通認為,這種「超額敏感」正反映出其他需求板塊的極度萎靡,其缺席不僅放大了利率衝擊,更進一步壓縮了金價的支撐基礎。

聯準會按兵不動,但市場已搶先定價升息

摩根大通基準情境預測,聯準會今年將維持利率不動,首次升息最早要到 2027 年第三季。

然而,OIS 遠期市場目前已幾乎完全定價了年內一次升息,並預期至 2027 年 4 月累計升息近 40 個基點,顯著早於並超過摩根大通的基本假設。

報告指出,受惠於美國勞動市場近期動能強勁、華許主席態度鷹派,以及 10 年期美債殖利率仍低於模型隱含公允價值逾 20 個基點,市場對聯準會升息的定價預期具有一定黏性,難以輕易逆轉。

這道「持續上傾的 OIS 曲線」將如同一頂帽子,持續壓抑 ETF 持倉回升空間及整體投資者需求。

基於此,摩根大通將 2026 年全球黃金 ETF 流向預測,從原先淨流入約 400 噸大幅下修至淨流出約 50 噸。

長線看漲邏輯仍在,2027 年均價有望挑戰 4,775 美元

儘管短期展望趨於保守,摩根大通並未放棄長期看多立場,強調「貨幣貶值交易」僅是暫時被鷹派貨幣政策敘事所遮蔽,並未消亡。

支撐長線多頭的兩大結構性力量依然存在:其一,央行購金已於 4 月、5 月恢復淨買入,中國黃金進口數據持續強勁,暗示官方層面的戰略儲備仍在悄然累積。

其二,印度進口限制一旦解除,將觸發龐大補償性需求集中釋放,亞洲實物需求的週期性回暖也將為金價提供支撐。

摩根大通預計,上述結構性力量將於 2027 年重新發力,帶動金價逐季走高,第一季 4,600 美元、第二季 4,700 美元、第三季 4,800 美元、第四季 5,000 美元,全年均價有望達到 4,775 美元。

不過,前提是聯準會須實現更為實質的鴿派轉向。

其他貴金屬:白銀趨於平衡,鉑金尋底,鈀金承壓

與此同時,白銀方面,太陽能板需求預計 2026 年年減約 30%(折合逾 6,000 萬盎司),使白銀市場在連續五年供應缺口後趨於平衡,2027 年甚至可能轉為小幅過剩。

摩根大通預計金銀比將向 70 至 75 靠攏,白銀 2026 全年均價約 70.6 美元,2027 年進一步回落至 63.9 美元。

鉑金目前每盎司約 1,600 美元,已接近南非礦業維持必要投資的「基本面激勵價格」,摩根大通預計鉑金將隨黃金企穩而同步反彈,年底升至 1,800 美元,2027 年底進一步升至 1,950 美元。

鈀金則持續受電動車普及侵蝕需求,摩根大通預計年底雖可回升至 1,350 美元,但 2027 年全年均價仍將受限於約 1,300 美元。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6522418