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115.05.19黃金牛市未結束!小摩:金價年底看6000美元、白銀「神話」恐正式終結

鉅亨網編譯莊閔棻

摩根大通最新貴金屬報告對黃金白銀前景作出截然不同的判斷,黃金年底目標維持 6,000 美元,白銀則面臨五年赤字終結後的結構性逆風。

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小摩:金價年底看6000美元、白銀「神話」恐正式終結。(圖:Shutterstock)

摩根大通大宗商品研究團隊首席分析師 Gregory C. Shearer 於近日發布最新貴金屬研究報告,對黃金白銀的後市前景給出了迥然不同的評估:黃金處於「暫停,非轉向」的整固階段,而白銀支撐基本面的核心邏輯已實質瓦解。

Shearer 坦言,過去數週團隊幾乎未就黃金發表評論,原因是「實在沒什麼好說的」。目前金價被夾在兩條關鍵均線之間,上方壓力來自 50 日移動均線約 4,730 美元,下方支撐為 200 日移動均線約 4,340 美元,行情陷入橫盤震盪。

市場情緒同步降溫。紐約商品交易所黃金期貨持倉量與成交量持續低迷,基金淨多頭部位停滯,ETF 資金流入幾近停頓。

Shearer 指出,投資人並非看空黃金長線邏輯,而是「興趣在別處」,包括荷姆茲海峽局勢、能源價格走向、通膨預期,以及聯準會(Fed)的政策反應,諸多不確定性令市場對黃金短期方向失去信心。

儘管如此,Shearer 重申黃金的結構性多頭格局並未遭到破壞,長期支撐主題包括:貨幣購買力持續侵蝕的「貨幣貶值」交易、美國財政赤字風險上升、地緣政治格局兩極化,以及市場對美國政策不可預測性的疑慮。

這些主題僅是被「暫時擱置」,靜待伊朗局勢出現更明確轉機。

荷姆茲海峽重開是關鍵,金價或挑戰 4,900 5,100 美元

摩根大通油市分析師研判,石油庫存加速消耗最終將迫使荷姆茲海峽恢復通行,基準情境預期落在 6 月份。

一旦海峽重開,能源通膨的尾部風險下降,美元與美債實質收益率的近期強勢將逐步消退。

目前市場已定價年內聯準會升息概率逾 60%,但摩根大通經濟團隊的基準預測是 2026 年全年按兵不動。

若市場預期向摩根大通的靠攏,美元將出現反轉,進而推動金價挑戰 4,900 至 5,100 美元的關鍵技術阻力區,屆時前期減倉的投資人料將重新加碼,助推金價下半年加速走高。

金價年底目標 6,000 美元,上半年需求動能偏弱

由於上半年需求動能明顯放緩,摩根大通下調全年金價預測,但方向維持不變。最新季度預測如下:2026 年第二季均價 4,800 美元、第三季 5,300 美元、第四季 6,000 美元,全年均價 5,243 美元。

需求結構方面,摩根大通預估 2026 年央行與投資人季均需求約 620 噸,低於 2025 年的 750 噸,但節奏分化顯著:上半年平均約 480 噸,下半年將加速至 755 噸。

央行購金預測從 800 噸下調至 640 噸,主因土耳其 3 月單月出售 60 噸,致使全球央行淨報告購金量驟降至 16 噸。

值得注意的是,中國一季度黃金淨進口量達 317 噸,與前期相比增長近三倍;中國央行購金步伐也從每月約 1 噸加速至 4 月的 8 噸。

ETF 流入預測從 580 噸下修至約 400 噸;金條金幣需求則上調至約 1,540 噸,一季度全球需求與去年同期相比勁增 42%,創歷史次高季度紀錄。

最大下行風險在於:若美國就業持續強勁、通膨頑固不退,聯準會真正啟動升息,將對黃金投資需求構成實質打擊,西方 ETF 恐出現持續淨流出,疊加央行購金力道減弱,金價將面臨持續壓力。

儘管摩根大通認為此情境於 2026 年發生機率仍低,但並非不可能。

白銀:五年赤字終結,「黃金」的邏輯已失效

相較黃金的審慎樂觀,摩根大通對白銀的判斷明顯保守。

過去一年白銀大幅跑贏黃金,核心驅動力在於實物市場極度緊張。多年赤字累積,加上 2025 年大量白銀流入紐約商品交易所倉庫,導致倫敦現貨市場流動性趨緊,金銀比大幅下行。

但這一邏輯如今已基本失效。目前紐約商品交易所白銀庫存回歸至 2024 年水準,白銀 ETF 持倉從高點回落,倫敦現貨市場流動性充裕,即便中國 3 月白銀進口量激增至 836 噸(約為前 12 個月月均的三倍),也未能引發明顯緊張。

分析師指出,中國 3 月白銀進口激增,極可能是太陽能企業在 4 月 1 日出口退稅政策取消前搶先備貨。

政策落地後,中國太陽能業已進入去庫存階段,4 月起工業用銀需求明顯走弱。

更關鍵的是,這段緩衝期讓太陽能企業得以加速推進「節銀」技術,包括採用鍍銀銅粉的異質結(HJT)太陽能組件,以及從多主柵(MBB)向零主柵(0BB)模組的切換。

摩根大通預計,今年太陽能用銀需求可能下降約 30%,同比減少約 6,000 萬盎司。

此消彼長之下,白銀市場將在連續五年赤字後於今年轉向供需平衡,明年更可能出現小幅過剩。

金銀比料回升至 75:1白銀四季度仍有 90 美元目標

摩根大通認為,實物市場趨於寬鬆後,白銀若要維持相對黃金的顯著超額表現,將完全仰賴投資人需求「獨撐大局」,難度大幅提升。

分析預計,金銀比將逐步回升,至 2027 年底平均回到 75:1 左右。

不過白銀並未被完全看空。在摩根大通預期的 2026 年下半年黃金重啟漲勢的背景下,白銀第四季均價預測仍可達 90 美元。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6463125