115.05.19黃金牛市未結束！小摩：金價年底看6000美元、白銀「神話」恐正式終結

鉅亨網編譯莊閔棻2026-05-19 11:20

摩根大通最新貴金屬報告對黃金與白銀前景作出截然不同的判斷，黃金年底目標維持 6,000 美元，白銀則面臨五年赤字終結後的結構性逆風。

小摩：金價年底看6000美元、白銀「神話」恐正式終結。(圖：Shutterstock)

摩根大通大宗商品研究團隊首席分析師 Gregory C. Shearer 於近日發布最新貴金屬研究報告，對黃金與白銀的後市前景給出了迥然不同的評估：黃金處於「暫停，非轉向」的整固階段，而白銀支撐基本面的核心邏輯已實質瓦解。

Shearer 坦言，過去數週團隊幾乎未就黃金發表評論，原因是「實在沒什麼好說的」。目前金價被夾在兩條關鍵均線之間，上方壓力來自 50 日移動均線約 4,730 美元，下方支撐為 200 日移動均線約 4,340 美元，行情陷入橫盤震盪。

市場情緒同步降溫。紐約商品交易所黃金期貨持倉量與成交量持續低迷，基金淨多頭部位停滯，ETF 資金流入幾近停頓。

Shearer 指出，投資人並非看空黃金長線邏輯，而是「興趣在別處」，包括荷姆茲海峽局勢、能源價格走向、通膨預期，以及聯準會（Fed）的政策反應，諸多不確定性令市場對黃金短期方向失去信心。

儘管如此，Shearer 重申黃金的結構性多頭格局並未遭到破壞，長期支撐主題包括：貨幣購買力持續侵蝕的「貨幣貶值」交易、美國財政赤字風險上升、地緣政治格局兩極化，以及市場對美國政策不可預測性的疑慮。

這些主題僅是被「暫時擱置」，靜待伊朗局勢出現更明確轉機。

荷姆茲海峽重開是關鍵，金價或挑戰 4,900 至 5,100 美元

摩根大通油市分析師研判，石油庫存加速消耗最終將迫使荷姆茲海峽恢復通行，基準情境預期落在 6 月份。

一旦海峽重開，能源通膨的尾部風險下降，美元與美債實質收益率的近期強勢將逐步消退。

目前市場已定價年內聯準會升息概率逾 60%，但摩根大通經濟團隊的基準預測是 2026 年全年按兵不動。

若市場預期向摩根大通的靠攏，美元將出現反轉，進而推動金價挑戰 4,900 至 5,100 美元的關鍵技術阻力區，屆時前期減倉的投資人料將重新加碼，助推金價下半年加速走高。

金價年底目標 6,000 美元，上半年需求動能偏弱

由於上半年需求動能明顯放緩，摩根大通下調全年金價預測，但方向維持不變。最新季度預測如下：2026 年第二季均價 4,800 美元、第三季 5,300 美元、第四季 6,000 美元，全年均價 5,243 美元。

需求結構方面，摩根大通預估 2026 年央行與投資人季均需求約 620 噸，低於 2025 年的 750 噸，但節奏分化顯著：上半年平均約 480 噸，下半年將加速至 755 噸。

央行購金預測從 800 噸下調至 640 噸，主因土耳其 3 月單月出售 60 噸，致使全球央行淨報告購金量驟降至 16 噸。

值得注意的是，中國一季度黃金淨進口量達 317 噸，與前期相比增長近三倍；中國央行購金步伐也從每月約 1 噸加速至 4 月的 8 噸。

ETF 流入預測從 580 噸下修至約 400 噸；金條金幣需求則上調至約 1,540 噸，一季度全球需求與去年同期相比勁增 42%，創歷史次高季度紀錄。

最大下行風險在於：若美國就業持續強勁、通膨頑固不退，聯準會真正啟動升息，將對黃金投資需求構成實質打擊，西方 ETF 恐出現持續淨流出，疊加央行購金力道減弱，金價將面臨持續壓力。

儘管摩根大通認為此情境於 2026 年發生機率仍低，但並非不可能。

白銀：五年赤字終結，「跑贏黃金」的邏輯已失效

相較黃金的審慎樂觀，摩根大通對白銀的判斷明顯保守。

過去一年白銀大幅跑贏黃金，核心驅動力在於實物市場極度緊張。多年赤字累積，加上 2025 年大量白銀流入紐約商品交易所倉庫，導致倫敦現貨市場流動性趨緊，金銀比大幅下行。

但這一邏輯如今已基本失效。目前紐約商品交易所白銀庫存回歸至 2024 年水準，白銀 ETF 持倉從高點回落，倫敦現貨市場流動性充裕，即便中國 3 月白銀進口量激增至 836 噸（約為前 12 個月月均的三倍），也未能引發明顯緊張。

分析師指出，中國 3 月白銀進口激增，極可能是太陽能企業在 4 月 1 日出口退稅政策取消前搶先備貨。

政策落地後，中國太陽能業已進入去庫存階段，4 月起工業用銀需求明顯走弱。

更關鍵的是，這段緩衝期讓太陽能企業得以加速推進「節銀」技術，包括採用鍍銀銅粉的異質結（HJT）太陽能組件，以及從多主柵（MBB）向零主柵（0BB）模組的切換。

摩根大通預計，今年太陽能用銀需求可能下降約 30%，同比減少約 6,000 萬盎司。

此消彼長之下，白銀市場將在連續五年赤字後於今年轉向供需平衡，明年更可能出現小幅過剩。

金銀比料回升至 75:1，白銀四季度仍有 90 美元目標

摩根大通認為，實物市場趨於寬鬆後，白銀若要維持相對黃金的顯著超額表現，將完全仰賴投資人需求「獨撐大局」，難度大幅提升。

分析預計，金銀比將逐步回升，至 2027 年底平均回到 75:1 左右。

不過白銀並未被完全看空。在摩根大通預期的 2026 年下半年黃金重啟漲勢的背景下，白銀第四季均價預測仍可達 90 美元。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6463125

115.05.18黃金牛市未完？高盛看2026金價衝5400美元 印度限購金卻爆搶金潮

鉅亨網編譯莊閔棻2026-05-17 20:10

高盛貴金屬分析師 Lina Thomas 最新報告重申，黃金 2026 年底目標價維持 5,400 美元／盎司不變，儘管短期面臨流動性拋售壓力，高盛對黃金全年走勢看多的判斷並未動搖。與此同時，印度政府為穩定盧比匯率，接連推出黃金進口限制措施，意外引爆印度全國搶購潮。

高盛看2026金價衝5400美元。(圖：Shutterstock)

高盛在報告中指出，央行購金節奏雖有所放緩，但幅度低於市場此前預期。高盛更新後的 12 個月移動平均預測模型顯示，今年 3 月央行月均購金量達 50 噸，遠高於舊模型估算的 29 噸。

展望後市，高盛預計央行購金量將在 2026 年全年逐步回升，月均規模上看 60 噸。

驅動這波長線買盤的核心邏輯，在於央行對黃金的底層需求依然強勁。高盛表示，多國央行調查結果顯示各國持續看重黃金的儲備價值，加上近期地緣政治局勢持續動盪，將進一步強化央行與私人投資者分散配置、降低對單一法幣依賴的意願。

不過，高盛也對短線風險提出明確警示。Thomas 指出，黃金流動性高，一旦私人投資者面臨資金壓力，例如在利率走升、經濟成長預期轉弱的環境下股市出現明顯回檔，黃金往往是投資組合中最先遭到變現的資產之一。

總結來說，黃金短期承壓風險不可忽視，但高盛強調，這不影響其對年底方向的判斷。

印度限金令意外引爆搶購潮，實體需求持續升溫

在機構看多的同時，實體黃金市場同樣出現強勁買盤訊號。根據印度《經濟時報》報導，印度政府近期為穩定持續貶值的盧比，接連祭出提高進口關稅、限制進口量等措施，卻意外在全國引發婚嫁珠寶恐慌性搶購。

全印度寶石珠寶國內委員會主席 Rajesh Rokde 表示，過去兩天婚嫁珠寶銷售額較日常均值暴增 15% 至 20%。

擁有 65 家門市的連鎖珠寶商 Jos Alukkas 董事總經理 Varghese Alukkas 也指出，部分消費者甚至提前為 11 至 12 月的婚禮購金，擔憂政府後續可能禁止購買黃金。

印度金銀珠寶協會全國秘書 Surendra Mehta 直言，目前 B2B 與 B2C 市場均出現恐慌性買盤，黃金在印度文化中根深蒂固，消費者買婚嫁珠寶，就是為了規避未來可能的關稅上調或現金購買限制。

歷史經驗亦顯示，政府若持續封堵正規購金管道，需求往往轉入非正式渠道，不僅走私活動可能升溫，部分資金甚至可能流向比特幣、穩定幣等替代資產，反而加速資本外流，與政策初衷背道而馳。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6461330

115.05.16〈貴金屬盤後〉金價一周跌逾2% 美債殖利率在通膨升溫疑慮中上揚

鉅亨網編譯余曉惠2026-05-16 06:53

黃金周五 (15 日) 觸及逾一周低點，本周跌幅擴大到 2% 以上，因美元和美債殖利率攀升，打壓黃金這種不孳息資產，反映投資人正加碼押注伊朗戰爭引發通膨升溫、進而帶動利率上揚的交易策略。

〈貴金屬盤後〉金價一周跌逾2% 美債殖利率在通膨升溫疑慮中上揚 (圖:Shutterstock)

• 黃金現貨下跌 2%，報每盎司 4557.61 美元，盤中一度觸及 5 月 4 日以來最低。
• 黃金期貨下跌 2.7%，報每盎司 4561.90 美元。
• 黃金本周跌 2.5%。

Marex 分析師 Edward Meir 說：「（貴金屬）市場出現拋售，原因有二。一是美元今日表現相當強勁，二是我們不僅看到美國 (債券) 殖利率上升，全球債券也出現了殖利率上升的趨勢。」

指標 10 年期美債殖利率登上近一年高點，增加了黃金這種不孳息資產的機會成本。美元出現兩個月來最大周漲幅，則代表以美元計價的黃金對海外買家而言更加昂貴。

美國總統川普表示，他對伊朗的耐心已近耗盡。他已結束訪問中國的行程，但在與中國貿易問題上未取得重大突破，也未能獲得實質性幫助以結束這場衝突。

自美以在 2 月 28 日空襲伊朗以來，油價一路大漲超過 40%，導致全球通膨上揚。央行通常傾向在高通膨時期升息，但此舉也會回過頭來傷害黃金的魅力。

芝商 FedWatch 工具顯示，交易員基本上已消化了美國今年不降息的預期，對於升息的押注則有所上升

其他貴金屬交易

• 現貨白銀重挫 8.2%%，報每盎司 76.68 美元。
• 現貨白金下跌 3.7%，報每盎司 1979.95 美元。
• 現貨鈀金下跌 1.6%，報每盎司 1413.50 美元。
• 白銀、白金、鈀金的周線都收黑。

StoneX 分析師 Rhona O"Connell 指出，白銀原先就已處於超買狀態，存在修正需求。白銀周五盤中一度重挫 9%。文章出自於:https://kinggold8888.blogspot.com/

115.05.15〈貴金屬盤後〉等待川習會最新線索 金價連三黑

鉅亨網編譯余曉惠2026-05-15 06:57

黃金周四 (14 日) 連續第三個交易日下跌，投資人密切關注中東局勢最新動向，以及美國總統川普和中國國家主席習近平的會晤。

〈貴金屬盤後〉等待川習會最新線索  金價連三黑 (圖:Shutterstock)

• 黃金現貨下跌 0.1%，報每盎司 4680.26 美元。
• 黃金期貨下跌 0.4%，報每盎司 4686.20 美元。

美元指數上漲 0.3%，這使得以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資人而言更加昂貴。

油價下跌，伊朗官媒宣稱，約有 30 艘船隻穿越荷姆茲海峽，但在此同時，也有報導稱荷姆茲海峽發生襲擊事件。

Zaner Metals 副總裁兼資深金屬策略師 Peter Grant 說：「今天在海峽發生的事件為油價提供了支撐，並持續推升聯準會 (Fed) 維持『高利率更長時間』(higher-for-longer)的預期。再加上本周火熱的通膨數據，看到美元走強也就不足為奇了，這也導致金價在今天承受壓力。」

芝商所 (CME)FedWatch 工具顯示，受能源價格飆升推動，4 月美國 生產者價格和消費者價格均大幅上漲，市場對 Fed 降息的預期基本上已消退。

道明證券 (TD Securities) 全球大宗商品策略主管 Bart ​Melek 表示：「如果中東衝突得不到解決，黃金存在大幅下跌的風險。」他補充指出，能源產品庫存和供應可能銳減，推動價格大幅上漲，進而帶動整體通膨上升。

雖然黃金被視為規避通膨的工具，但利率上升往往會對這種無收益的金屬構成壓力。

與此同時，習近平周四 (14 日) 告訴川普貿易談判正取得進展，但他也表示，在台灣問題上的分歧可能會顛覆兩國關係。然而，美方對在這次會談的摘要中卻完全沒有提到台灣。
在其他地區，印度政府宣布，在「預先授權計畫」(advance authorization scheme) 制度下，將黃金進口上限設定為 100 公斤。文章出自於:https://news.cnyes.com/news/id/6459265